【摘要】

2023年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，干散貨航運(yùn)市場表現(xiàn)低迷。從基本面看，主要貨種貿(mào)易量小幅增長，運(yùn)力供給維持低速增長，但是動(dòng)態(tài)運(yùn)力釋放以及集裝箱外溢效應(yīng)減少，使得市場可用運(yùn)力明顯增多，下半年干散貨航運(yùn)市場多空交織，整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)略低于2022年同期。

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一、2023年上半年干散貨航運(yùn)市場回顧

2023年上半年，國際干散貨航運(yùn)市場表現(xiàn)低迷，年初波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)延續(xù)去年底的下跌態(tài)勢，此后小幅反彈至1500點(diǎn)左右，二季度末再度回落。2023年上半年BDI均值為1157點(diǎn)，比上年同期2279點(diǎn)大幅下跌1122點(diǎn)，跌幅49.2%。

2023年1—6月，各船型租金水平下跌明顯，由于集裝箱市場的外溢效應(yīng)減少，大船市場表現(xiàn)相對(duì)好于中小型船市場。其中，好望角型船5條代表性航線平均租金水平為12249美元/天，同比下跌32.3%；

巴拿馬型船5條代表性航線平均租金水平為11772美元/天，同比下跌52.7%；大靈便型船10條代表性航線平均租金水平為10457美元/天，同比大跌61.2%；小靈便型船7條代表性航線平均租金水平為10047美元/天，同比大跌61.0%。

國內(nèi)沿海市場回顧：2023年上半年，沿海干散貨航運(yùn)市場在年初延續(xù)下跌態(tài)勢，短暫反彈后再次進(jìn)入連續(xù)下行通道，跌勢比年初更大，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)在6月初創(chuàng)下2020年4月以來的新低。上半年，沿海運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)均值1034點(diǎn)，同比下跌6.9%；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)（CBCFI）均值654點(diǎn)，同比下跌17.9%。

2023年1—6月，華南、華東經(jīng)典煤炭運(yùn)價(jià)均值分別為38.9元/噸、23.3元/噸，同比分別下跌18.4%和21.5%；營口至深圳糧食運(yùn)價(jià)均值為57.4元/噸，同比下跌15.6%；北侖至鎮(zhèn)江鐵礦石運(yùn)價(jià)均值為16.6元/噸，同比下跌20.6%。

從日租金水平來看，受油價(jià)等因素影響，沿海日租金跌幅比運(yùn)價(jià)指數(shù)更大。2023年上半年，沿海日租金指數(shù)(CDI)平均值為1071點(diǎn)，同比下降31.2%。其中巴拿馬型船平均日租金為4991美元/天，同比下降47.2%；大靈便型船平均日租金為5245美元/天，同比下降29.9%。

二、2023年下半年干散貨運(yùn)輸需求

整體來看，預(yù)計(jì)2023年全球干散貨運(yùn)輸需求達(dá)到56.31億噸，同比增長2.7%，較2022年的負(fù)增長相比有所恢復(fù)。其中，鐵礦石、煤炭和谷物將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，小宗干散貨需求微增。

煤炭方面，今年以來我國降雨偏少，水電出力放緩，火力發(fā)電增長較快。但是澳煤進(jìn)口放開將持續(xù)沖擊國內(nèi)市場。沿海長協(xié)煤炭貨量比重不斷提升，即期成交減少，市場運(yùn)價(jià)活躍度將受到影響。浩吉鐵路貨運(yùn)量提高也將影響兩湖地區(qū)海進(jìn)江煤炭貿(mào)易，內(nèi)貿(mào)煤炭發(fā)運(yùn)壓力增大。下半年，如果中國煤炭進(jìn)口政策不出現(xiàn)調(diào)整，沿海煤炭運(yùn)輸將持續(xù)承壓。

鐵礦石和鋼材方面，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于偏弱態(tài)勢，基建保持一定的用鋼需求，但制造業(yè)表現(xiàn)仍然低迷，對(duì)鐵礦石和鋼材運(yùn)量只能提供韌性支撐。下半年，內(nèi)貿(mào)鐵礦石和鋼材需求仍將面臨需求收縮的壓力，需觀察國內(nèi)房地產(chǎn)和基建投資的恢復(fù)程度。

糧食方面，2023年國內(nèi)玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)增速保持在1%～2%水平，沿海糧食需求保持剛性增長。

總體來看，在內(nèi)貿(mào)煤炭需求放緩的背景下，我們下調(diào)了2023年沿海干散貨運(yùn)輸需求，預(yù)計(jì)全年為21.86億t，同比增長2.2%，增速較去年明顯放緩。

當(dāng)前國際干散貨運(yùn)力手持訂單總計(jì)6 800萬載重噸左右，占現(xiàn)有運(yùn)力的比例降至7.2%，處于歷史低位。按照現(xiàn)有訂單估計(jì)，到2023年底，全球干散貨運(yùn)力規(guī)模將達(dá)到9.95億t，同比增長2.5%，增速比去年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

但是，港口擁堵緩解，將釋放動(dòng)態(tài)有效運(yùn)力供應(yīng)。Clarksons數(shù)據(jù)顯示，目前全球在港船舶占比為31.5%，比前兩年40%左右的水平明顯下降，更接近疫情前 ( 2016—2019年 ) 約30%的平均水平，動(dòng)態(tài)運(yùn)力逐漸恢復(fù)。

三、2023年下半年市場展望

國際市場：美聯(lián)儲(chǔ)快速加息后，全球金融風(fēng)險(xiǎn)陡增；全球范圍疫情防控措施均放松，船舶運(yùn)行效率將明顯提高，有效運(yùn)力供應(yīng)增大。國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷，建材、化工等制造業(yè)面臨去庫存問題，一定程度拖累干散貨市場預(yù)期。從需求來看，下半年巴西鐵礦石出貨有望加快，煤炭貿(mào)易仍以中國市場為主要區(qū)域，糧食受黑海糧食倡議反復(fù)影響有一定壓力。

下半年，預(yù)計(jì)國際干散貨運(yùn)輸市場在傳統(tǒng)旺季三季度出現(xiàn)階段性反彈，四季度逐漸回撤，總體表現(xiàn)將弱于2022年下半年，預(yù)計(jì)2023年全年BDI均值約為1350點(diǎn)。

沿海市場：今年以來，北方港口和下游電廠庫存“雙高”，煤炭價(jià)格在迎峰度夏之際依然不溫不火，顯示國內(nèi)煤炭市場供給過剩已成現(xiàn)實(shí)。

雖然今年以來西南地區(qū)來水減少，水電發(fā)電力出現(xiàn)負(fù)增長，但是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，工業(yè)用電低迷和大量進(jìn)口煤沖擊國內(nèi)市場，其他非煤貨種增速也明顯放緩，未來幾個(gè)月沿海市場仍將呈弱勢運(yùn)行。中長期來看，沿海市場環(huán)境的變化，煤炭交易機(jī)制的轉(zhuǎn)換，以及部分新船東調(diào)整經(jīng)營模式，都會(huì)給沿海運(yùn)輸市場帶來較大壓力。

后續(xù)，要關(guān)注煤炭進(jìn)口政策的變化，如果相關(guān)部門對(duì)進(jìn)口煤采取控制措施，沿海市場仍有一定的機(jī)會(huì)；如繼續(xù)對(duì)進(jìn)口煤保持開放，2023年煤炭進(jìn)口量將達(dá)到4億噸以上，沿海市場在今年后期都會(huì)存在較大壓力。

在投資建議上，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者回避干散貨運(yùn)輸?shù)墓?，行業(yè)仍未到見底時(shí)刻。

本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：董宇（登記編號(hào)：A0740622090027）