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2023Q2 業(yè)績修復，經(jīng)營預期向好外銷有望持續(xù)改善，維持“買入”評級

2023H1 實現(xiàn)營收99.83 億元（-3.31%），歸母凈利潤8.8 億元（-5.6%），扣非歸母凈利潤8.6 億元（-5.64%）。單季度來看2023Q2 實現(xiàn)營收50.2 億元（+6.53%），歸母凈利潤4.43 億元（+12.17%），扣非歸母凈利潤4.31 億元（+12.99%）?？紤]到SEB 經(jīng)營預期向好+庫存去化有望驅(qū)動外銷持續(xù)改善，我們維持2023-2025 年盈利預測，預計歸母凈利潤22.94/25.58/28.26 億元，對應EPS 為2.84/3.16/3.49元，當前股價對應PE 為17.6/15.7/14.3 倍，維持“買入”評級。

2023Q2 內(nèi)外銷改善，SEB 經(jīng)營預期向好+庫存去化有望帶動外銷持續(xù)改善

內(nèi)銷方面，2023Q2 整體恢復單位數(shù)增長，營收同比+6.24%，得益于新興市場的快速增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)， 2023Q2 公司京東/天貓/抖音渠道同比分別+13%/-2%/+48%。此外公司各業(yè)務板塊市占率不同程度提升，京東食品加工機/炊具/清潔電器份額同比分別+0.9pct/+6.1pct/+1.8pct。外銷方面，2023Q1 受大客戶階段去庫影響同比較大幅度下滑，2023Q2 整體恢復單位數(shù)增長，同比+7.26%，主要得益于下游大客戶庫存得到消化后逐漸增加訂單，根據(jù)SEB 公告，2023Q2SEB 集團整體營收同比+2.23%，其中EMEA 地區(qū)同比+7.05%（西歐恢復正增長，中東非等其他地區(qū)雙位數(shù)增長），北美地區(qū)降幅收窄，季度整體業(yè)績好于預期，全年預期LFL 實現(xiàn)中高位數(shù)增長。展望后續(xù)，SEB 預期全年LFL 收入實現(xiàn)中單位數(shù)增長，下半年經(jīng)營預期向好，伴隨庫存去化，公司外銷業(yè)務有望持續(xù)改善。

利潤率邊際改善，看好內(nèi)銷經(jīng)營質(zhì)量提升以及外銷訂單持續(xù)改善

2023H1 毛利率同比略有下降或主要系低毛利外銷業(yè)務占比提升所致，銷售費用率略有上升主系適時加大營銷資源投入。公司積極優(yōu)化費用結構，其他期間費用預計總體控制良好。所得稅費用同比下降，主系下屬子公司重獲高新技術企業(yè)認證使得所得稅率下降。綜合影響下2023Q2 凈利率8.8%（+0.4pct）。展望后續(xù)，內(nèi)銷受益產(chǎn)品結構和渠道優(yōu)化，外銷受益大客戶訂單改善，看好業(yè)績逐季改善。

風險提示：海外需求快速回落；人民幣超預期升值；SEB 訂單轉移海外等。