出品｜虎嗅ESG組

(資料圖)

作者｜袁加息

頭圖｜視覺中國

本文是#ESG進(jìn)步觀察#系列第040篇文章

本次觀察關(guān)鍵詞：ESG投資、綠色主題基金、信托責(zé)任

去年11月底的時候，永興材料環(huán)保暴雷。永興材料是江西重要的鋰材料供應(yīng)商，作為新能源概念股獲得華夏、國投瑞銀、易方達(dá)等多家基金重倉。當(dāng)時，公司的主要工廠由于涉嫌以逃避監(jiān)管方式向江西錦江中排污，被要求停產(chǎn)檢查。

消息一出，永興材料遭到機(jī)構(gòu)砸盤。重倉該股的基金中，排在第一位的“華夏能源革新股票A”，很可能賣空了所持的5個多億永興材料股票。

教訓(xùn)歷歷在目。新能源是風(fēng)口，但風(fēng)口上的公司也會暴雷。

今年的6月30日，深圳的一眾公募基金公司首次發(fā)布了《環(huán)境信息披露報告》，正說到基金們的環(huán)境投資策略。這些報告對普通基民是否有參考意義？基金公司們有沒有在認(rèn)真地發(fā)掘環(huán)境機(jī)遇，并且規(guī)避環(huán)境風(fēng)險？

目前不要抱太高的期待

說一點(diǎn)背景。公募基金公司的這些報告以后會成為常態(tài)。它實際上是深圳市金融監(jiān)管布置的“作業(yè)”。

2021年起，深圳提出建設(shè)“全球可持續(xù)金融中心”。到了2023年，變革的壓力給到了在深圳注冊的公募基金。他們被要求以統(tǒng)一的模板發(fā)布“環(huán)境信息披露報告”。于是，事情就和普通投資者、“基民們”產(chǎn)生了聯(lián)系。

一個最值得關(guān)注的話題，是公募能否在環(huán)境領(lǐng)域更好維護(hù)基民利益，即發(fā)掘環(huán)境機(jī)遇、規(guī)避環(huán)境風(fēng)險。（由于基金公司們基本把“環(huán)境信息”和“ESG信息”劃了等號，本文也權(quán)且混著說了。）

各家的報告顯示，整合了ESG投資策略的基金產(chǎn)品仍是基金中的“奢侈品”。目前在云云基金公司中，能幫你仔細(xì)考慮一下持倉股票的ESG狀況的，可能只有頭部的那幾家公募公司。

例如，資管規(guī)模在5000億以上的如南方、鵬華、博時、景順長城等，通常設(shè)有一個完整的管理體系來制定、執(zhí)行ESG策略。具體的事務(wù)，要求的專業(yè)度會非常高。比如景順長城介紹說，投研團(tuán)隊針對船舶行業(yè)的研究，會參考國際海事組織（IMO）對船舶運(yùn)營碳排放的要求，以此調(diào)整投資策略。

總之，高質(zhì)量的ESG策略，可能是區(qū)分頭部公募和其他公募的一道分水嶺。

稍有些特殊的例子是前海開源。這家資管規(guī)模1000億出頭的基金公司，前段時間高調(diào)將基金經(jīng)理崔宸龍任命為公募行業(yè)首個“首席ESG官”。事情的淵源，是2021年崔宸龍手下兩只新能源主題基金，以119%和109%的收益率奪得當(dāng)年全行業(yè)的冠亞軍。這讓前海開源一炮走紅，成了以新能源投資聞名的基金公司。然而公司的綠色主題產(chǎn)品在2023年全方位拉垮，所以其ESG主張可能要打不少折扣。

這引出另一個問題，即漂綠問題。隨著基金公司開始用“ESG投資策略”來吸引投資者，目前程度的“環(huán)境信息披露”其實還很難判斷基金公司真“漂綠”還是“真綠”。這種真假難辨的狀況，大大消磨了這些“環(huán)境信息披露”對普通基民的參考價值。

從更專業(yè)的角度講，投資者可以考察基金公司有沒有做出一些更具實質(zhì)性的ESG舉措?；⑿峤y(tǒng)計了相關(guān)的信息，供參考。

幾個較大公募基金公司的ESG管理舉措披露情況統(tǒng)計重大環(huán)境和氣候議題識別內(nèi)部ESG評級情景分析與壓力測試股東積極主義棕色資產(chǎn)披露南方有有有有無鵬華有無無未披露無博時有有無有無招商有有無有無景順長城有有無有無前海開源有無有，但無具體說明無無大成有無無有無

圖：虎嗅根據(jù)各家《環(huán)境信息披露報告》整理。其中深圳金融監(jiān)管局“鼓勵”披露的棕色資產(chǎn)狀況，則無基金公司披露。

判斷基金公司對ESG的重視程度，一個可能有爭議的判斷方式是：如果基金公司維護(hù)著內(nèi)部自有的ESG評級體系，那么它在ESG投資上一定是認(rèn)真的?？紤]到市面上有很多ESG評級機(jī)構(gòu)在為金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，而一個基金公司依然打算從自身投研需求出發(fā)，親自來做ESG評級，應(yīng)該可以說明其對ESG策略的重視。

總體上，各家公募的《環(huán)境信息披露報告》，已經(jīng)顯示出行業(yè)內(nèi)“有”與“沒有”的分野——有沒有ESG治理架構(gòu)、ESG投資策略，以及一些有效ESG舉措。

接下來的問題，自然是“有效”與“無效”。

2022，綠色主題基金跑輸大盤

基金公司《環(huán)境信息披露報告》里面可能最“說人話”的部分，是一章叫作“投融資活動的環(huán)境影響”。這部分說到了公司擁有的綠色基金產(chǎn)品規(guī)模。

由于2021年新能源行業(yè)大爆發(fā)，綠色主題基金也受到基民的追捧。但是情況在2022年急轉(zhuǎn)直下。這一年，滬指全年跌幅15%，下半年的行情尤其慘淡，新能源行業(yè)也不好過。

據(jù)平安證券《2022 年度綠色金融發(fā)展報告》統(tǒng)計，2022年綠色基金的收益率跑輸了大盤。（見下）

另據(jù)上海華證，2022年整體基金的平均年化收益率為-9.93%。相比之下綠色基金的收益率更是慘不忍睹。

所以基金公司們對2022年的綠色產(chǎn)品，也不是特別好交代。各家的《環(huán)境信息披露報告》顯示，2022年內(nèi)，多數(shù)基金公司依然在發(fā)布新的綠色主題基金產(chǎn)品，但存量池子里面的資金流失也十分厲害。像博時、前海開源兩家沒有新發(fā)綠色基金的公司，存量規(guī)模發(fā)生了顯著的縮水；此外景順長城雖然有新發(fā)綠色基金產(chǎn)品，但相關(guān)資管規(guī)模依然縮減嚴(yán)重（見下表）。

綠色主題基金產(chǎn)品統(tǒng)計2021年末規(guī)模（億元）2022年末規(guī)模（億元）年度變動比例2022年新發(fā)綠色主題基金數(shù)南方-99.71-3博時25.920.7-20.1%0鵬華79.3123.1+55.2%2招商13.729.8+117.5%-景順長城208.3116.3-44.2%2前海開源429.6294.2-31.5%0大成0.65+733%-安信14.354.2+279%1

圖：主要幾家深圳注冊的基金公司的綠色主題基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計。圖中“-”指未披露。此外，各家對“綠色主題”的定義也不盡相同，影響整體行業(yè)的可比性。

一個更普遍的狀況是，基金公司總體投向綠色產(chǎn)業(yè)、綠債的錢，在2022年有顯著減少。綠色產(chǎn)業(yè)對資金的需求按說是巨大的，但這個資金蓄水池為什么在2022年暫時滿溢了（至少是對于公募的資金來說），這或許是宏觀政策層需要思考的問題。

圖：南方基金綠色投資規(guī)模，2021 vs. 2022。| 圖片來源：南方基金《2022年環(huán)境信息披露報告》

不過，數(shù)字的背后，一些公募基金公司的努力不能被埋沒。新能源股票在2022年的總體走勢雖然不佳，但新的機(jī)遇依然在涌現(xiàn)。從光伏、電池、整車，到后來的鋰礦、隔膜，再到新能源基建，在新能源技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，投資的機(jī)會也在變化。擁有更有效ESG投研能力的基金公司，也能更靈敏地抓住這些機(jī)會。

這反過來說明，當(dāng)下的“環(huán)境信息披露報告”標(biāo)準(zhǔn)或許存在一個問題：未顯示綠色投資的收益與效率。單從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)披露結(jié)構(gòu)上，不太能直觀地看到哪些基金公司能更為靈敏地嗅到新的綠色機(jī)遇，為投資者創(chuàng)造更多的價值。而不同基金公司在這方面的高下之分是存在的。

除了上述情況，2022年的公募的綠色資產(chǎn)上，還發(fā)生了兩件有意思的新事情。

第一個是“綠色資產(chǎn)證券化”的興起。這說白了就是REITs，諸如光伏電廠、風(fēng)電場等綠色設(shè)施開始作為基金上市交易。這部分資產(chǎn)開始占據(jù)基金公司綠色投資的一小部分比例。

第二個是基金公司開始計算“持倉碳排放”（或曰“投資組合碳足跡”）。這也是深圳監(jiān)管的要求，即要根據(jù)各個被投企業(yè)的碳排放，換算出投資組合的碳足跡。但這次基金公司算得并不全面，出來的數(shù)據(jù)不可比。未來等這個數(shù)據(jù)更為規(guī)范，將成為資本市場倒逼產(chǎn)業(yè)減碳的一個新抓手。

能否保證不踩雷？

所以，ESG投資有沒有未來？

對新能源和綠色產(chǎn)業(yè)的投資，肯定是有未來的。但基金公司能否用ESG策略給投資者帶來更好的收益，這還尚未被完全證實，要看基金公司自己有沒有這個信心。

對此，南方基金的《環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)》給出了一個很標(biāo)準(zhǔn)的回應(yīng)。公司的中長期目標(biāo)分為微觀和宏觀兩個維度。微觀上，南方要“逐步建立一套超越單純財務(wù)數(shù)據(jù)的評估框架……預(yù)警尾部風(fēng)險，識別潛在機(jī)遇”，從而為投資者創(chuàng)造更多價值。宏觀上，就是通過ESG投資來推動社會可持續(xù)發(fā)展。

普通基民的訴求，顯然偏向于微觀。他們需要分享到經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的果實，并且確保自己的資產(chǎn)不受環(huán)境和氣候風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險和不良企業(yè)的侵害。

目前而言，國內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)還不大會像國際上最先進(jìn)的資管機(jī)構(gòu)那樣做具體的許諾。這些許諾可能是：把投資組合中的氣候風(fēng)險、高碳資產(chǎn)、生物多樣性風(fēng)險等等，減少到一個怎樣的程度。

或許西方資管人的這些表述過于不接地氣了，國內(nèi)基金公司應(yīng)該給出更適應(yīng)于中國市場的ESG目標(biāo)和承諾。2021年底，南方基金推出“南方中證長江保護(hù)主題ETF”，是一個很前沿的嘗試。該產(chǎn)品的理念在于，致力于長江生態(tài)保護(hù)的企業(yè)，未來將會獲益于長江流域經(jīng)濟(jì)與生態(tài)可持續(xù)發(fā)展。但這支基金建倉在了山頂上，發(fā)行之后的半年跌幅近30%，之后業(yè)績保持穩(wěn)定。但其價值還尚未兌現(xiàn)。

還是實在點(diǎn)最好，保證盡可能不踩雷。比如回到永興材料的例子上，這種雷應(yīng)該怎么避？2022年底以來江西鋰原料產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一番環(huán)保整治，在政府執(zhí)法和媒體走訪中暴露出不少問題。我們以后見之明往回看，如果能向企業(yè)施壓，促使其提升合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保透明度，或許能降低類似的風(fēng)險。再如最近的醫(yī)療反腐，如果基金能對腐敗問題有防范，顯然是基民的民心所向。

據(jù)披露，很多基金公司都在做類似的事了，但保證“不踩雷”就太理想了。希望他們可以提升ESG投研水平，多多證明自己。

最后，讀完各家的《環(huán)境信息披露報告》之后，有個感受不得不提。目前的報告格式要求，會從2023年維持到2025年。但其內(nèi)容還是多多少少有“向監(jiān)管交作業(yè)”的感覺，給普通投資者的參考價值有限。廣大對綠色主題和ESG策略感興趣的基民們，可以聯(lián)合起來讓基金公司把報告再寫好一點(diǎn)。

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