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事件：2023 年8 月25 日，公司發(fā)布了2023 年半年報，實現(xiàn)營收9.78 億元，同比-5.08%；歸母凈利潤0.65 億元，同比-29.04%；扣非凈利潤0.51 億元，同比-36.56%。其中Q2 單季度實現(xiàn)營收4.95 億元，同比-10.33%，環(huán)比+2.55%；歸母凈利潤0.44 億元，同比-39.42%，環(huán)比+119.50%；扣非凈利潤0.36 億元，同比-46.52%，環(huán)比+136.50%。
OCA 光學膠膜承壓，需求下跌壓力環(huán)比有所改善。公司是國內(nèi)OCA 光學膠膜行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品主要用于消費電子（智能手機、電腦、可穿戴設(shè)備等）、汽車電子等領(lǐng)域。根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)顯示，2023Q1 全球智能手機出貨量下降13%，跌至2.70 億部。2023Q2 全球智能手機市場同比-10%，達2.58 億部，市場衰退有所放緩。受行業(yè)需求下滑影響，公司OCA 業(yè)務(wù)開拓且產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，導致電子級粘膠材料板塊營收同比-3.90%；但公司成本控制較好，毛利率同比+2.66%。另外，DIGITIMES 預(yù)測，2023 年全球折疊屏手機出貨或?qū)⑦_2780 萬部，同比+51.91%，折疊屏手機屏幕數(shù)量更多且增速較大，對OCA 光學膠膜需求更大，有望成為其新的增長點。
電子用膜材放量在即，新能源用涂層材料打造增量。電子用膜材料：主要包括精密離型膜、偏光片保護膜、PET2、PET3 等項目。根據(jù)2023 年中報數(shù)據(jù)，以上幾個項目工程進度分別為95%、91%、85%、70%，其中精密離型膜可用于MLCC 離型膜和OCA 離型膜，PET 產(chǎn)能可用于離型膜和保護膜的原料，有望降低成產(chǎn)成本。新能源用涂層材料：主要包括保護膜、復(fù)合銅箔、復(fù)合集流體、極耳膠帶、膨脹膠帶、UV 高剪切絕緣材料、復(fù)合藍膜等材料。
該項目規(guī)劃的產(chǎn)品主要針對新能源電池，其中保護膜、極耳膠帶等是依托公司現(xiàn)有產(chǎn)品進行的新應(yīng)用開拓；而復(fù)合銅箔、復(fù)合集流體等是借助公司現(xiàn)有產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢進行的新產(chǎn)品開拓，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，項目整體規(guī)劃的建設(shè)周期為1.5 年。公司基于電子領(lǐng)域以及新能源領(lǐng)域規(guī)劃的項目有望打開未來成長空間，增量顯著。
投資建議：隨著消費電子的逐步復(fù)蘇、公司OCA 光學膠的領(lǐng)先優(yōu)勢、膜材料的一體化布局以及在新能源領(lǐng)域的規(guī)劃，我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入27.88/37.15/43.33 億元，歸母凈利潤2.87/4.97/6.19 億元，對應(yīng)PE 分別為27.21/15.72/12.61 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；下游需求不及預(yù)期風險；OCA 業(yè)務(wù)訂單情況不及預(yù)期風險
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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