(資料圖片僅供參考)

事件：2023 年8 月25 日，公司發(fā)布了2023 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.78 億元，同比-5.08%；歸母凈利潤(rùn)0.65 億元，同比-29.04%；扣非凈利潤(rùn)0.51 億元，同比-36.56%。其中Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.95 億元，同比-10.33%，環(huán)比+2.55%；歸母凈利潤(rùn)0.44 億元，同比-39.42%，環(huán)比+119.50%；扣非凈利潤(rùn)0.36 億元，同比-46.52%，環(huán)比+136.50%。
OCA 光學(xué)膠膜承壓，需求下跌壓力環(huán)比有所改善。公司是國(guó)內(nèi)OCA 光學(xué)膠膜行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品主要用于消費(fèi)電子（智能手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備等）、汽車電子等領(lǐng)域。根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)顯示，2023Q1 全球智能手機(jī)出貨量下降13%，跌至2.70 億部。2023Q2 全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比-10%，達(dá)2.58 億部，市場(chǎng)衰退有所放緩。受行業(yè)需求下滑影響，公司OCA 業(yè)務(wù)開拓且產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，導(dǎo)致電子級(jí)粘膠材料板塊營(yíng)收同比-3.90%；但公司成本控制較好，毛利率同比+2.66%。另外，DIGITIMES 預(yù)測(cè)，2023 年全球折疊屏手機(jī)出貨或?qū)⑦_(dá)2780 萬(wàn)部，同比+51.91%，折疊屏手機(jī)屏幕數(shù)量更多且增速較大，對(duì)OCA 光學(xué)膠膜需求更大，有望成為其新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
電子用膜材放量在即，新能源用涂層材料打造增量。電子用膜材料：主要包括精密離型膜、偏光片保護(hù)膜、PET2、PET3 等項(xiàng)目。根據(jù)2023 年中報(bào)數(shù)據(jù)，以上幾個(gè)項(xiàng)目工程進(jìn)度分別為95%、91%、85%、70%，其中精密離型膜可用于MLCC 離型膜和OCA 離型膜，PET 產(chǎn)能可用于離型膜和保護(hù)膜的原料，有望降低成產(chǎn)成本。新能源用涂層材料：主要包括保護(hù)膜、復(fù)合銅箔、復(fù)合集流體、極耳膠帶、膨脹膠帶、UV 高剪切絕緣材料、復(fù)合藍(lán)膜等材料。
該項(xiàng)目規(guī)劃的產(chǎn)品主要針對(duì)新能源電池，其中保護(hù)膜、極耳膠帶等是依托公司現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行的新應(yīng)用開拓；而復(fù)合銅箔、復(fù)合集流體等是借助公司現(xiàn)有產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的新產(chǎn)品開拓，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，項(xiàng)目整體規(guī)劃的建設(shè)周期為1.5 年。公司基于電子領(lǐng)域以及新能源領(lǐng)域規(guī)劃的項(xiàng)目有望打開未來(lái)成長(zhǎng)空間，增量顯著。
投資建議：隨著消費(fèi)電子的逐步復(fù)蘇、公司OCA 光學(xué)膠的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、膜材料的一體化布局以及在新能源領(lǐng)域的規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.88/37.15/43.33 億元，歸母凈利潤(rùn)2.87/4.97/6.19 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.21/15.72/12.61 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；OCA 業(yè)務(wù)訂單情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：王丹 ）

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