近日，公募基金的一季報出爐。我們與大家一樣好奇，到底有多少公募基金在一季度調(diào)倉到AI了？新能源被減持了多少？會不會出現(xiàn)公募基金大調(diào)倉行情？

(資料圖片)

首先來看公募基金Q1重倉行業(yè)排名。

第一是食品飲料，占比為18%。第二是電力設(shè)備，占比為14.5%。第三是醫(yī)藥生物，占比為10.7%。第四是電子，占比為8.8%。第五名是計算機，占比為7.25%。

2023Q1機構(gòu)對于中特估相關(guān)的領(lǐng)域略有增倉。主要集中于運營商、石油石化與建筑企業(yè)。其中電信運營商（+0.43pct）、石油石化（+0.44pct）、建筑（+0.22pct）。

2023Q1主板與科創(chuàng)板環(huán)比增持，創(chuàng)業(yè)板環(huán)比減持。

分行業(yè)看，環(huán)比增持靠前的行業(yè)集中于白酒+TMT主線，增持前五分別為：計算機，傳媒，通信，食品飲料，電子等；環(huán)比減持的主要集中于新能源和銀行方向，其中減持前五分別為電力設(shè)備及新能源，銀行，消費者服務(wù)，國防軍工，醫(yī)藥等。

在消費復(fù)蘇之年，食品飲料占比居首顯然合情合理。而電力設(shè)備持倉居次，超出市場預(yù)估。盡管新能源領(lǐng)域在一季度出現(xiàn)了下跌，市場預(yù)計其配置比例將明顯下滑，但數(shù)據(jù)顯示僅減少了2.14%，仍占14.5%。

從樂觀角度看，可以說機構(gòu)仍對新能源板塊抱有期待，或是已跌近底部？從另一個角度看，新能源板塊可能還將面臨更多基金調(diào)倉拋售，符合當新的主題出現(xiàn)時，公募基金大調(diào)倉前的預(yù)兆。

然而，電力設(shè)備只在3月最后一周有所反彈后，近期維持下跌。今日，電力設(shè)備板塊大跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板逼近年內(nèi)低點。至少目前看，電力設(shè)備的下跌似乎仍未反轉(zhuǎn)。

若電力設(shè)備的調(diào)倉仍要持續(xù)，那么將持續(xù)多久？

根據(jù)海通證券的報告發(fā)現(xiàn)，A股歷史上三次公募基金大調(diào)倉（白酒、新能源、醫(yī)藥）的調(diào)倉持續(xù)4個季度。從白酒向新能源轉(zhuǎn)變來看，白酒先從配置比例最高時的12%，耗時4個季度，配置比例降低至6%的水平，隨后配置比例再有所企穩(wěn)回升。

在計算機板塊牛市開啟前，電力設(shè)備板塊在2022Q4的配置比例為18%，目前為15%。如果調(diào)倉歷史都是用4個季度來砍半規(guī)模，那么電力設(shè)備的配置比例可能仍要下滑。

在一季度中表現(xiàn)最亮眼的計算機板塊倉位占至8.6%，環(huán)比上升4.3%，是所有行業(yè)環(huán)比提高最多的。行業(yè)倉位環(huán)比提高多的還有食品飲料、通信、傳媒等。而電力設(shè)備、國防軍工、銀行和房地產(chǎn)受到減持較多。

然而，計算機行業(yè)的炒作將持續(xù)多久？若從目前計算機倉位配置來看，已是近8年來公募基金倉位配置的最高水平。

從超配行業(yè)來看，食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計算機、電子的排名為前五。那么，若出現(xiàn)公募基金大調(diào)倉行情，那這4個超配行業(yè)中，誰將成為被拋售的行業(yè)？

有趣的是，若以往是公募基金抱團賣白酒轉(zhuǎn)成新能源，那么這一次，新能源可能就是被公募基金犧牲的板塊。

借鑒歷史，當市場出現(xiàn)新的主題概念時，如果當下的宏觀環(huán)境和政策手段都指向該板塊，那新的主題概念將迎來公募基金的抱團，以往的醫(yī)藥、白酒、新能源都是這樣的誕生的結(jié)構(gòu)牛市。

當然，新能源板塊不一定會被舍棄。但結(jié)合當下的宏觀經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展來看，對四大板塊來說（消費、醫(yī)藥、新能源、計算機），其中最不受利好的即是新能源。

我們可把消費和醫(yī)藥定義為防守板塊，而新能源和計算機是進攻板塊。雖然消費的需求端也存在問題，但在今年消費復(fù)蘇的大背景下，配置比例不大可能會回落。醫(yī)藥作為中長線行業(yè)，出現(xiàn)大規(guī)模的調(diào)倉可能性較小，尤其是在美元加息周期即將見頂回落時。

那么，重倉比例第二高的電力設(shè)備板塊，會不會被減持后，原先屬于新能源的資金繼續(xù)流向計算機板塊呢？

從投資博弈上來看，雖然電力設(shè)備估值比去年早已有所降低，但行業(yè)需求端增長不如去年般的強勁。換句話說，市場在去年的結(jié)構(gòu)牛市中，早已把行業(yè)未來2-3年的預(yù)期透支。除非是有很重大的基本因素改變，否則電力設(shè)備占基金的配置比例想繼續(xù)提高，是很難的。

正巧，公募經(jīng)理們正喜歡新興主題的抱團炒作，雖然計算機板塊估值早已上天，但對比新能源來說，抱團基金更喜歡小市值的計算機板塊的彈性空間。

在美元加息周期下，對成長股的整體表現(xiàn)自然會受到一定的限制。在宏觀環(huán)境引發(fā)的結(jié)構(gòu)性市場調(diào)整下，正值消費板塊整體復(fù)蘇不如市場預(yù)期的時候，那些能改變?nèi)祟惲?xí)慣或帶來經(jīng)濟效益的新技術(shù)反而會更加吸引資金流入。盡管A股的AI公司尚未產(chǎn)生真正的經(jīng)濟效益，但這并不妨礙資金博弈以及我們對科技進步的真正需求。

在這情況下，似乎在四大板塊中，公募基金們舍棄受宏觀環(huán)境抑制、估值不低、行業(yè)天花板見頂?shù)碾娏υO(shè)備板塊，是比較合理的。然而，電力設(shè)備資金流向板塊彈性空間大，市值低，我們確切需要發(fā)展的計算機板塊。借此，成為全年的博弈板塊，也是比較合理的。

結(jié)語

有意思的是，從業(yè)十年以上或十五年以上的基金經(jīng)理配置，與從業(yè)三年以內(nèi)的配置，形成一個大對角線。從業(yè)十年以上的熱衷于配置傳統(tǒng)行業(yè)，而從業(yè)三年以內(nèi)配置最多的是計算機、電子、通信、傳媒。

似乎，我們正在見證A股新班底的基金經(jīng)理來臨？這輪公募基金的調(diào)倉，可能是新公募基金新階段的開始。