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板塊環(huán)比呈現(xiàn)改善態(tài)勢，白電景氣度更高，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下皆存在驚喜可能。在地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)向好、高溫天氣強化及安裝類家電需求逐步釋放等因素加持下，Q2各板塊需求端均有不同程度的改善，景氣度排序為白電>廚電>清潔電器>顯示類>廚小電?？照{(diào)作為2023上半年需求改善最顯著的品類，二季度行業(yè)內(nèi)銷出貨增速進一步提升，季度規(guī)模再創(chuàng)歷史新高?？照{(diào)內(nèi)銷規(guī)模的超預(yù)期復(fù)蘇對白電龍頭整體經(jīng)營穩(wěn)健性起到重要支撐；二三線品牌受益結(jié)構(gòu)需求高增以及平緩有序的競爭環(huán)境，業(yè)績端高增速表現(xiàn)將在二季度延續(xù)；另外，由于空調(diào)零售、出貨同步向好，庫存走低后生產(chǎn)端同幅度的改善也對上游零部件企業(yè)帶來利好，且在零部件企業(yè)更普遍的低利潤基數(shù)情況下，有望帶來業(yè)績端的驚喜表現(xiàn)。

可選性較強的品類迎來配置良機，清潔電器內(nèi)外銷均迎來改善。1）內(nèi)銷：2023Q2行業(yè)出現(xiàn)拐點，掃地機扭轉(zhuǎn)前期銷量下滑趨勢，量增成為行業(yè)驅(qū)動力，洗地機量增高景氣維持，存在以價換量趨勢。格局層面掃地機TOP品牌市占率進一步集中，格局持續(xù)優(yōu)化，龍頭企業(yè)2023Q2利潤率有望修復(fù)；2）外銷：此前海外歐洲等地終端銷售疲弱，近期情況有所改善。2023年國內(nèi)掃地機品牌加速海外渠道擴張，過硬的產(chǎn)品力導(dǎo)致?lián)屨己Ｍ馄放剖袌龇蓊~較為容易。外需邊際改善疊加份額提升有望提振國內(nèi)掃地機廠商海外業(yè)績表現(xiàn)。

重視低基數(shù)下業(yè)績彈性。行業(yè)整體在二季度低基數(shù)效應(yīng)最為明顯，成本、匯率變動所帶來的影響也將放大部分個股的業(yè)績彈性，部分個股或達到中報預(yù)告要求，帶來關(guān)注度的集中。我們在正文部分列出符合該類別的標(biāo)的。

投資建議：推薦1）白電核心品類景氣度延續(xù)，同時出口復(fù)蘇接力增長，長期維度龍頭出海優(yōu)勢逐步體現(xiàn)（美的集團11.8xPE、海爾智家12.5xPE）；2）需求增長確定性不明朗的情況下，具有穩(wěn)中向好競爭格局的行業(yè)龍頭更具優(yōu)勢（科沃斯21.9xPE、石頭科技22.9xPE）；3）內(nèi)部自身改革動力較強，抓住行業(yè)向好機遇時點，釋放改革提效成果的個股（海信家電16.7xPE、海信視像13.7X、小熊電器24.1xPE）。

風(fēng)險提示：零售恢復(fù)速度不及預(yù)期購買力持續(xù)承壓、海外家電去庫存速度不及預(yù)期導(dǎo)致補庫節(jié)奏滯后、部分細分行業(yè)競爭加劇影響利潤率

（來源：國泰君安）