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東吳證券股份有限公司朱國廣,冉勝男近期對昊海生科進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：玻尿酸與人工晶體增長亮眼，業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)》，本報告對昊海生科給出買入評級，當前股價為98.1元。

昊海生科(688366)
投資要點
事件：2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.13億元（+35.66%，較去年同期增長35.66%，下同），歸母凈利潤2.05億元（+188.94%），扣非后歸母凈利潤1.88億元（+253.05%）。單季度看，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入7.02億元（+41.99%），歸母凈利潤1.24億元（+1129.67%），扣非后歸母凈利潤1.16億元（+2072.59%）。業(yè)績符合我們的預期。
眼科產(chǎn)品疫后恢復快速增長，白內障產(chǎn)品線及視光材料表現(xiàn)亮眼。2023年H1，眼科產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.81億元（+34.98%）。受益于白內障手術量的快速恢復性增長，公司2023H1白內障產(chǎn)品線實現(xiàn)收入2.6億元（+55.20%），其中，人工晶狀體貢獻收入2.04億元（+58.15%）。近視防控和屈光矯正方面，2023H1實現(xiàn)收入2.06億元（+16.36%），受益于全球生產(chǎn)經(jīng)營活動的恢復以及高透氧材料等產(chǎn)品在國際市場的開拓，視光材料同比增長42.21%。剔除2022年7月出售河北鑫視康60%股權的干擾，視光終端產(chǎn)品收入較2022H1仍有11.31%的增長。產(chǎn)品布局方面，2023年6月，創(chuàng)新疏水模注非球面人工晶體國內獲批上市，疏水模注非球面三焦點人工晶體于7月獲得倫理批件并啟動臨床試驗，研發(fā)驅動產(chǎn)品的不斷迭代。
“海魅”高端玻尿酸獲市場認可、快速放量，拉動醫(yī)美板塊高增長。2023H1，公司醫(yī)美板塊營收4.85億元（+47.49%），其中，玻尿酸收入2.56億元（+114.35%）。公司生產(chǎn)的第三代玻尿酸產(chǎn)品“海魅”憑借其無顆?；案邇染坌缘奶攸c迅速打開市場，2023年上半年實現(xiàn)收入1.15億元（+377.37%）。公司第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已處于注冊申報階段，未來公司玻尿酸系列產(chǎn)品的市場份額有望進一步提升。
骨科、外科現(xiàn)金流業(yè)務穩(wěn)步增長，公司業(yè)務結構的調整帶動整體毛利率提升。2023H1，公司骨科產(chǎn)品營收2.32億元（+29.74%），防粘連及止血產(chǎn)品營收0.91億元（+7.87%），現(xiàn)金流業(yè)務恢復穩(wěn)健增長。2023H1公司整體毛利率為71.04%，較2022年同期提升1.2pct，主要系毛利率較高的玻尿酸產(chǎn)品占整體營業(yè)收入的比例由上年同期的12%上升到20%。公司盈利能力明顯改善，2023H1銷售凈利率提升至15.9%。
盈利預測與投資評級：我們維持預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.56/5.81/7.26億元，對應當前市值的PE為37/29/23X，維持“買入”評級。
風險提示：市場推廣或不及預期風險，新產(chǎn)品研發(fā)進展或不及預期的風險，市場競爭加劇，集采等醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券楊芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為37.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為111.91。