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事件：2023Q1 營收同比下滑11.4%承壓，利潤端同比有所改善
公司發(fā)布一季報(bào)：2023Q1 實(shí)現(xiàn)營收7.58 億元（-11.4%）、歸母凈利潤268 萬元（扭虧，同期虧損1227 萬元），營收承壓但盈利略好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，公司是母嬰零售龍頭，圍繞“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤為1.05/1.26/1.49 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.75/0.90/1.06 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為24.3/20.2/17.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
營收品類結(jié)構(gòu)分化，盈利能力略有提升
分渠道看，2023Q1 公司門店/電商分別實(shí)現(xiàn)營收5.72 億元（-9.2%）/1.13 億元（-25.1%）。分產(chǎn)品看，奶粉類實(shí)現(xiàn)營收4.10 億元（-18.4%），預(yù)計(jì)受2022 年閉店數(shù)量較多及出生率下滑影響降幅較大；食品類實(shí)現(xiàn)營收7188 萬元（+19.1%），或受自有保健食品品牌增長帶動(dòng)；棉紡/用品/玩具及出行類營收則分別同比-7.4%/-9.1%/-6.8%。盈利能力方面，2023Q1 公司綜合毛利率為27.10%（+1.84pct），主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用方面，2023Q1 公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.06%/3.12%/1.18%，同比分別+1.11pct/+0.01pct/-0.30pct，預(yù)計(jì)系加大營銷及品牌費(fèi)用投放推動(dòng)銷售費(fèi)用率上行。
“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”深耕母嬰市場(chǎng)，長期競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)公司深耕母嬰市場(chǎng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)：（1）品牌方面，公司通過戰(zhàn)略合作、自研及收購等方式構(gòu)筑差異化商品矩陣，涵蓋營養(yǎng)品、零輔食等品類，品牌影響力持續(xù)深化。（2）渠道方面，公司通過“愛嬰室+貝貝熊”雙渠道品牌運(yùn)營拓寬線下布局，并主動(dòng)優(yōu)化低效門店控制分布密度，截至2023Q1 公司共有門店466家（同比-42 家），簽約待開門店7 家；此外公司積極推進(jìn)線上線下一體化實(shí)現(xiàn)多維覆蓋，O2O 即時(shí)零售亦有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。（3）產(chǎn)業(yè)布局方面，公司積極布局托育、早教等增值服務(wù)，截止4 月28 日，首家托育中心大眾點(diǎn)評(píng)評(píng)分高達(dá)4.8，已積累良好口碑，泛母嬰生態(tài)不斷完善，客戶生命周期價(jià)值有望提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、收購整合效果不及預(yù)期等。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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