(相關(guān)資料圖)

主要觀點(diǎn)

預(yù)計(jì)未來1-2 個月仍非全面穩(wěn)增長政策窗口期，因此需要經(jīng)濟(jì)因素或者外部變化打破市場僵局。內(nèi)因方面或有積極變化，預(yù)計(jì)Q3 環(huán)比數(shù)據(jù)將略微改善，預(yù)計(jì)6-7 月制造業(yè)PMI 接近（不排除重返）榮枯線；地緣因素和美聯(lián)儲7 月FOMC 政策預(yù)期變化是外因關(guān)鍵，但我們?nèi)哉J(rèn)為今年外部風(fēng)險弱于去年，并且若7 月繼續(xù)跳過那么FED 加息周期大概率就正式落幕了?？傮w而言，主動去庫存階段即將結(jié)束，積極因素開始積累。

當(dāng)前內(nèi)外部因素均出現(xiàn)一些積極變化。內(nèi)部方面，盡管復(fù)蘇具有結(jié)構(gòu)性特征，但是在消費(fèi)增速保持、出口增速超預(yù)期以及科技周期等因素驅(qū)動下，耐用消費(fèi)品、消費(fèi)/出行以及信息技術(shù)部分行業(yè)景氣度仍然較高或有邊際改善跡象，企業(yè)盈利增速拐點(diǎn)出現(xiàn)。外部方面，若美聯(lián)儲7 月繼續(xù)加息，則加息靴子進(jìn)一步落地緊縮的外部流動性環(huán)境對A 股的邊際影響開始弱化。A 股也開始逐漸企穩(wěn)反彈，結(jié)構(gòu)性機(jī)會繼續(xù)圍繞TMT 和可選消費(fèi)展開。

市場交易情緒進(jìn)入“右側(cè)”回落期，基金超長債現(xiàn)大額凈賣出，不過情緒指標(biāo)總體位置仍偏高。降息落地后，寬貨幣政策想象空間被壓縮，市場對穩(wěn)增長政策將更加敏感，短期有進(jìn)一步調(diào)整需求。調(diào)整邏輯類似2021 年年中，但幅度預(yù)計(jì)偏低（20p 以內(nèi)），時間上持續(xù)至7 月政策落地以前。