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本月USDA 供需報(bào)告中，USDA 下調(diào)全球22/23 年度玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)期，上調(diào)小麥產(chǎn)量預(yù)期；下調(diào)全球玉米和小麥庫(kù)銷(xiāo)比預(yù)期，上調(diào)大豆庫(kù)銷(xiāo)比預(yù)期。整體數(shù)據(jù)偏中性，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格的影響有限。

【玉米：阿根廷玉米仍面臨較大減產(chǎn)壓力，北美玉米種植意向提升】阿根廷：

22/23 年度玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)300 萬(wàn)噸至3700 萬(wàn)噸，單產(chǎn)下調(diào)至5.5 噸/公頃，同比-7.5%，單產(chǎn)水平繼續(xù)降低。阿根廷遭遇60 年來(lái)最嚴(yán)重的干旱，由于缺乏降雨，加上早播玉米單產(chǎn)關(guān)鍵形成期出現(xiàn)高溫天氣，產(chǎn)量遭受重大損失。美國(guó)：

22/23 年度玉米產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比持平，為3.5 億噸。由于缺水地區(qū)的土壤墑情改善，疊加玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，本地玉米需求很旺盛，23/24 年度預(yù)計(jì)種植約9200 萬(wàn)英畝的玉米，較去年同比增加341.7 萬(wàn)英畝，同比+3.9%。最終USDA 預(yù)計(jì)22/23年度海外玉米產(chǎn)量為8.7 億噸，較上月預(yù)估下調(diào)了302 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量較上月下調(diào)69 萬(wàn)噸至8.6 億噸，結(jié)轉(zhuǎn)期末庫(kù)存較上月下調(diào)111 萬(wàn)噸至8803 萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比為10.3%，下降0.1PCT，處于歷史低位水平。

【大豆：阿根廷持續(xù)減產(chǎn)，巴西產(chǎn)量預(yù)估上修】阿根廷：大豆產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)下調(diào)600 萬(wàn)噸至2700 萬(wàn)噸，創(chuàng)21 世紀(jì)以來(lái)最低。播種面積下調(diào)50 萬(wàn)公頃至15 萬(wàn)公頃，單產(chǎn)水平下調(diào)至1.8 噸/公頃，同比-15.5%。3 月上旬之前核心區(qū)域持續(xù)高溫少雨，使得作物在關(guān)鍵發(fā)育期承壓，目前阿根廷降雨量依然偏少且無(wú)法幫助大多數(shù)大豆的生長(zhǎng)，預(yù)計(jì)阿根廷產(chǎn)量仍有下調(diào)空間；巴西：近期天氣逐漸好轉(zhuǎn)利于收割進(jìn)度加快，大豆產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)上調(diào)100 萬(wàn)噸至1.54 億噸，創(chuàng)歷史新高。干燥少雨的天氣使中西部的收割提速明顯，兩大主產(chǎn)州的收割幾乎完成，全國(guó)范圍內(nèi)目前已有約78%大豆已完成收獲。最終USDA 預(yù)計(jì)22/23 年度海外大豆產(chǎn)量為3.5 億噸，較上月預(yù)估下調(diào)551 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量較上月下調(diào)430 萬(wàn)噸至2.5 億噸，結(jié)轉(zhuǎn)期末庫(kù)存較上月下調(diào)72 萬(wàn)噸至6501 萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比為25.6%，增長(zhǎng)0.1PCT，處于底部復(fù)蘇階段。

【小麥：北美冬小麥種植意向突出，全球小麥供需結(jié)構(gòu)偏緊】阿根廷：受持續(xù)干旱影響，22/23 年度小麥產(chǎn)量預(yù)估較上月下調(diào)35 萬(wàn)噸至1255 萬(wàn)噸，較去年同比下降43.3%，單產(chǎn)水平小幅下調(diào)至2.28 噸/公頃；美國(guó)：小麥產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比持平，為4490 萬(wàn)噸。因飼料和其他用量下調(diào)，小麥期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上調(diào)81 萬(wàn)噸至1628 萬(wàn)噸。美國(guó)所有小麥意向種植面積為4985.5 萬(wàn)英畝，同比+9.0%，其中增幅較為突出的是冬小麥，意向種植面積為3750.5 萬(wàn)英畝，同比+12.7%。

最終USDA 預(yù)計(jì)22/23 年度海外小麥產(chǎn)量為6.5 億噸，較上月上調(diào)了7 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量較上月上調(diào)87 萬(wàn)噸至6.5 億噸，供需結(jié)構(gòu)偏緊，結(jié)轉(zhuǎn)期末庫(kù)存下調(diào)215 萬(wàn)噸至1.3 億噸，庫(kù)銷(xiāo)比為19.3%，下降0.4PCT，仍為歷史較低水平。

投資建議：4 月全球玉米/大豆產(chǎn)量下調(diào)預(yù)估，整體供需緊平衡，玉米和大豆現(xiàn)貨價(jià)格仍處在較高位。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，有望提升國(guó)內(nèi)玉米大豆產(chǎn)量，優(yōu)質(zhì)品種儲(chǔ)備充足的企業(yè)率先受益，繼續(xù)推薦大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，極端氣候風(fēng)險(xiǎn)，糧價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)