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中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節(jié),佘雨晴近期對中天科技進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦主業(yè)發(fā)展，通信+能源競爭力持續(xù)提升》，本報告對中天科技給出買入評級，當(dāng)前股價為14.1元。

中天科技(600522)
投資要點
公告摘要：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入402.71億元，同比減少13.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.14億元，同比增長1663.98%；202301公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.75億元，同比減少10.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比減少24.36%。
23Q1環(huán)比保持增長，終止海纜分拆提振信心。2022年，公司專注能源網(wǎng)絡(luò)和通信網(wǎng)絡(luò)兩大領(lǐng)城，以5G通信為基礎(chǔ)、智能電網(wǎng)為支撐，保持通信、電力主營產(chǎn)業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先地位：以海洋經(jīng)濟為龍頭，新能源為突破、順應(yīng)“清潔低碳”新經(jīng)濟秋序。分業(yè)務(wù)看，電網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收122.77億元，同比增長8%，光通信及網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收91.38億元，同比增長22%，海洋系列實現(xiàn)營收73.23億元，同比減少22%，新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收32.92億元，同比增長57%。公司整體毛利率為18.28%，同比提升2.27pct，主要由于低毛利率商品貿(mào)易業(yè)務(wù)出表，以及光通信及網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升所致，其中光通信及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率為24.12%，同比提升1.65pct，電力傳輸業(yè)務(wù)毛利率為15%，同比提升1.21pct，海洋系列毛利率為33.77%，同比下滑1.78pct，新能源業(yè)務(wù)毛利率為10.97%，同比下滑4.16pct。整體費用率為32.01%，同比下滑1.53pct。共中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%，同比+1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct，公司持續(xù)在團隊建設(shè)、技術(shù)研發(fā)及市場開拓等方面增加投入。
多個海風(fēng)項目穩(wěn)步推進，新增在手訂單21億元。2022年受前期搶裝潮和軍事、航道等多重因素影響，國內(nèi)海纜市場相對平淡，目前這些因京逐步消除，多個海纜項目穩(wěn)步推進。公司是國內(nèi)海纜+海工龍頭，承接了國內(nèi)外多項能源開發(fā)和油氣開發(fā)動態(tài)海纜工程項目，突破了±525kV柔性直流海底電纜、國內(nèi)首套深水IWOCS臍帶纜系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，持續(xù)鑄就行業(yè)高壁壘。以江蘇本土市場為基石，積極開拓山東、廣東等地海鳳電市場。海纜領(lǐng)城，公司技術(shù)領(lǐng)先，以技術(shù)創(chuàng)新助力平價上網(wǎng)目標(biāo)，形成江蘇南通+鹽城、廣東汕尾和山東威海的產(chǎn)能布局。積極推動海纜出海，中標(biāo)越南、中東和德國等地項目。海洋工程領(lǐng)域，公司成功升級“兩型三船”，打造適應(yīng)未來風(fēng)機大型化、深遠?；南乱淮Ｉ巷L(fēng)電安裝船、基礎(chǔ)施工船。此外，公司加強油氣領(lǐng)域開拓，產(chǎn)品已進入全球前十大油氣公司中的七家。3月份，公司公告新增全球海纜項目訂單21.18億元，其中國內(nèi)項目訂單14.16億元，包括了青洲六330KV、港口二PA220KV等多個項目。
推動算網(wǎng)通信產(chǎn)品發(fā)展，新能源持續(xù)突破。公司通信板塊圍繞“產(chǎn)品由有線向無線延伸、由無源向有源拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略新產(chǎn)品布局涵“感知、網(wǎng)絡(luò)、平臺、應(yīng)用”四個層面，隨著AI引領(lǐng)以及新一代數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下互聯(lián)需求的增長，公司以現(xiàn)有無纖光纜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，推動算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品如光模塊的升級發(fā)展新能源方面，司已形成了以“分布式光伏引領(lǐng)，微電網(wǎng)核心技術(shù)支撐，關(guān)鍵材料開發(fā)，大型儲能系統(tǒng)應(yīng)用”為亮點的經(jīng)營格局。在光儲基礎(chǔ)上開發(fā)新型能源，定位“光、”細分領(lǐng)域。此外，公司緊抓國家大力推廣新能源配儲應(yīng)用的契機，形成“料一芯一組一艙一站”全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)揭惑w化產(chǎn)品供應(yīng)與服務(wù)。公司海內(nèi)外儲能訂單持續(xù)放量加速了儲能業(yè)務(wù)的拓展。電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司研發(fā)節(jié)能、環(huán)保、綠色輸電產(chǎn)品節(jié)能導(dǎo)線，提供傳輸損耗更低的解決方案，成為持高壓輸電線路節(jié)能建設(shè)的主力軍，在國網(wǎng)、南網(wǎng)市場占有車保持第一。
投資建議：中天科技是國內(nèi)光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業(yè)務(wù)均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，海洋與新能源業(yè)務(wù)進入高成長期，光纖光統(tǒng)景氣回升。根據(jù)公司業(yè)績快報，我們調(diào)整預(yù)測模型，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為41.53億元/50.2億元/59.46億元（2023-2024年原預(yù)測：43.16億元/52.25億元），EPS分別為1.22元/1.47元/1.74元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海纜與特高壓電纜需求低于預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險投資建議

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安王彥龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達93.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利40.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.75。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為23.48。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中天科技（600522）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）