(相關(guān)資料圖)

我國ETF 市場步入飛速發(fā)展期，自2004 年我國第一只ETF 產(chǎn)品-華夏上證50ETF 發(fā)行后，2004-2022 年我國ETF 規(guī)模以37.4%的復(fù)合增速快速擴(kuò)張至1.66 萬億元，尤其是2018 年以來行業(yè)/主題型ETF 密集發(fā)行，成為ETF 規(guī)模擴(kuò)張的重要驅(qū)動力；股票型ETF 是我國ETF 市場的主力軍，2022 年末規(guī)模占比為64.1%，其中寬基指數(shù)和行業(yè)主題ETF 在股票型ETF 中占據(jù)主要地位。

從負(fù)債端看，我國ETF 市場以機(jī)構(gòu)投資者為主但2018 年以來個人投資者加速入市，截至2022 年末機(jī)構(gòu)和個人投資者持有規(guī)模占比分別為63%和37%，2005-2022 年機(jī)構(gòu)和個人投資者持有規(guī)模復(fù)合增速分別為33.9%和37.1%。

寬基ETF 成立最早且存量規(guī)模最大，截至2022 年末，我國共發(fā)行161 只寬基ETF，合計規(guī)模為5,772 億元，掛鉤32 個指數(shù)；寬基ETF 的份額增長主要由新發(fā)產(chǎn)品所驅(qū)動，政策放松疊加品類創(chuàng)新推動寬基ETF 規(guī)?？焖贁U(kuò)張。機(jī)構(gòu)投資者是寬基ETF 的主要持有人，2010 年以來持有比例維持在60%-90%，個人投資者接受度在不斷提升。我國寬基ETF 以掛鉤主流規(guī)模指數(shù)為主，滬深300、中證500、科創(chuàng)50、上證50 和中證1000 指數(shù)合計基金規(guī)模占比高達(dá)74.5%，其中先發(fā)優(yōu)勢和高流動性是頭部寬基產(chǎn)品的核心競爭力，優(yōu)質(zhì)渠道是助力首發(fā)規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。我們認(rèn)為指數(shù)收益率是布局寬基ETF 時需要考慮的重點(diǎn)，深證1000、國證1000 指數(shù)是可以繼續(xù)挖掘的指數(shù)方向。

窄基ETF 增速較快且工具屬性突出，截至2022 年末，我國共有414 只窄基ETF，合計規(guī)模為4,803 億元，掛鉤207 個行業(yè)主題指數(shù)。行業(yè)主題ETF 于2018 年加速擴(kuò)張，規(guī)模增長亦源于新發(fā)效應(yīng)，結(jié)構(gòu)化行情下的投資需求攀升、相對低廉的交易費(fèi)用均為行業(yè)主題ETF 規(guī)模擴(kuò)張的重要驅(qū)動因素。不同于寬基70%由機(jī)構(gòu)投資者持有，行業(yè)主題型ETF 是個人投資者的主陣地，2010-2022 年個人投資者持有規(guī)模由61 億元增長至2,156 億元，復(fù)合增速為34.7%。窄基ETF 中大單品特征顯著，具有高波動、高貝塔、高收益特征的ETF 更容易做大規(guī)模，且先發(fā)優(yōu)勢同樣重要。我們認(rèn)為選擇合適的行業(yè)指數(shù)布局是發(fā)展窄基ETF 的關(guān)鍵，銳度更高且尚未布局的行業(yè)如航天可繼續(xù)布局。

競爭格局方面，隨著ETF 管理人不斷進(jìn)入，ETF 行業(yè)集中度整體較高，但近年來呈現(xiàn)波動下降態(tài)勢，整體呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的格局。華夏基金是規(guī)模最大且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)無短板的ETF 產(chǎn)品大廠，自2013 年以來非貨ETF 規(guī)模始終穩(wěn)居行業(yè)第一；易方達(dá)基金均衡布局各個產(chǎn)品條線，是華夏基金的重要追趕者；華泰柏瑞基金和南方基金分別以滬深300ETF 和中證500ETF 為拳頭產(chǎn)品；國泰基金以策略視角布局各類行業(yè)主題ETF，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張從而實(shí)現(xiàn)彎道超車。

風(fēng)險提示：權(quán)益市場出現(xiàn)大幅波動；個人客戶付費(fèi)意愿提升低于預(yù)期；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；歷史業(yè)績分析不預(yù)示未來表現(xiàn)。